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欧洲债券投资者可能在流动性退潮中搁浅

2018-12-06 19:27:51

欧洲债券投资者可能在流动性退潮中搁浅

各国央行提供的流动性令许多债券的身价水涨船高。风险在于,如果美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)开始收紧超宽松货币政策,随着市场动荡加剧,其中的一些债券可能难以适应。

爱尔兰、葡萄牙和希腊这三个接受了正式救助计划国家的国债在过去一年大幅上涨。欧元区紧张情绪已经有所缓解,宽松货币政策的影响已促使投资者争相买入高收益率证券。

但是上述涨势在5月份和6月份被扭转。如果投资者裹身的流动性安全毯被剥去,那么基本面因素将发挥更大作用。

眼下应该担心的是希腊。关闭国有广播电视台ERT的决定、公共天然气公司DEPA私有化的失败导致该国政治紧张局势升级,指数编制公司MSCI明晟(MSCI)将希腊降级为 新兴市场 类别也动摇了此前的乐观情绪。希腊10年期国债收益率从8%飙升至9.8%。

这些挫折未必是致命的。尤其是如果政治紧张局势降温,那么希腊国债收益率的升高看上去可能是一个买入良机,即便Fed将要退出宽松政策。希腊国债更可能受到特有的国内因素而非全球市场因素的影响。

相反,爱尔兰国债收益率的上升较为温和:10年期国债收益率为4%,仍低于意大利或西班牙同期国债。这对爱尔兰今年晚些时候全面回归债券市场融资的计划至关重要。

从根本上而言,爱尔兰的问题比希腊或葡萄牙要少得多。爱尔兰的救助计划很顺利地获得了各方的批准,而且经济恢复了增长。爱尔兰国债收益率的温和上升应该会引来买盘,尽管可能会有些波动。

关键可能在于葡萄牙。该国10年期国债收益率已经上升了大约1个百分点,至6.25%。今年早些时候,葡萄牙似乎正紧随爱尔兰回归市场,在5月份发行了新的10年期国债。但是如果投资者当时买入的话,那么现在价格已经下跌了大约6个百分点。

葡萄牙的基本面状况很疲软。改革疲劳的迹象正在显现。目前预计该国经济今年将萎缩2.3%,较此前估计的水平更加严重。国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)已经警告,该国几乎没有进一步修改赤字目标的空间。葡萄牙可能需要更多帮助才能终结救助计划。

根据《华尔街》(The Wall Street Journal)近期报道,Fed可能于本周收回有关收紧政策的言论。若果真如此,那么投资者可能会再度追求收益率,而葡萄牙可能再度从中获益。

不过,就算Fed安抚了市场,但对于宽松货币政策的顶峰已经过去的感觉仍将存在。所以对于债券投资者而言,基本面因素将开始发挥大得多的威力。

关键字:债券市场收益率货币政策

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